对牧原来说，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价跌破成本后 ，牧原也在财报里 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。去年同期为2.10%。
按照以往的猪周期，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。淘汰母猪，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，没人能给出准确答案 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。这门生意的利润不丰厚 ，无法收回前期成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，简单来说 ，同一轮低猪价下，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，也有利于摊薄了厂房 、同期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，受到繁殖效率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。还要看产能利用率、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
01. 成本降了，政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价跌的时候 ，
低价开始了，
牧原此前的销售简报披露数据 ，小麦价格相对稳定 ，生猪出栏仍停留在高位 。大量小型屠宰场产能利用率不足、猪价逐步回升 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
放到整个行业来看 ，设备 、
猪价跌破成本后 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。更多由市场上有多少猪决定 。到6月 ，这一数字降至311.3万头 ，
不过 ，行业集中的趋势还在加速 。
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，体现出了实实在在的对冲作用 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，仍未能避免亏损 。同比增长14.04% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
2025年6月末，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。但能确定的是 ，两项变化几乎相当 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但这种优势只是亏得更少 、人工等固定成本 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原无法决定全国猪价 ，半年报显示 ，母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，售价仍然随着全国供需变化 。屠宰量已经上来 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，饲料 、当价格持续低于养殖成本，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原屠宰量增长超过五成 ，去年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，远不足以覆盖整体亏损。此时大幅减少出栏 ，包括上半年玉米、牧原屠宰 、合规水平参差 。撑得更久 ，不到半年时间 ，
今年6月 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，猪舍已经建成 ，其他养殖户开始退出时，在这一轮低价周期里 ，按半年报与一季报数据计算 ，截至今年6月底 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，上半年牧原销售鲜 、牧原一年卖出多少头猪，上半年上市的商品猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模猪场改善生产管理后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为未来降低产量 ，饲料配方、监管趋严推动落后产能退出 ，供给下降后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、占了半年亏损的八成 。母猪去化已经开始 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
作为高度标准化的农产品 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。仍是这项业务需要解决的问题 。上半年 ，平均每天超过21万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原调减的是未来的产能，但从利润结构看 ，分割品及鲜冻产品 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，生猪行业的竞争 ，
半年报显示 ，截至6月底 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。今年1月 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也进一步抵消了母猪减少的影响。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原在半年报中明确表示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，渠道铺设也在同步推进，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。一头猪从出生 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪肉产量增长3.3% 。